(资料图片)

市场回顾:本周主要指数表现下跌,沪深300跌1.45％％,上证综指跌1.11％％,创业板指数跌358。沪深两市A股日均成交额1124601亿元,较上周减少1.26％％,两融余额1648772亿元,较上周0.79。

证券本周券商板块2.61％2.61％,跑输大盘1.16pct,重点标的表现:华泰+、中金+、中信0.67％、兴业1.37％、国君2.07％、东证4.80％、东财5.02％、广发6.35％、国联7.99％。今年来尤其是今年四月受益于主要经济数据发布,经济修复确定性提升,券商板块各项业务景气度明显回暖。(1)证券经纪业务4月至今股基日均成交额回升至1.15万亿元,1月/2月/3月分别为7873亿元/8957亿元/9276亿元。

2)财富管理业务:据中基协,截至今年2月,股混型基金规模7.58万亿元(较年初+1.6％),非货基15.5万亿元(较年初0.3％0.3％)。基于市场指数估算,推测股混基1月净赎回1236亿元,2月净申购217亿元;债基1月净赎回2856亿元,2月净申购26亿元。居民资金在二月开始有所入市,考虑到3～4月市场景气度持续回升,基金净申购规模可能持续增长。(3)投行业务上4月至今IPO主承销规模回升至491亿元,1月/2月/3月分别为69亿/251亿/331亿元,主承销规模持续回暖。不过相较于去年4月834亿元仍有一定差距。IPO主承总体时间周期较长,与市场景气度变化、政策变化有一定滞后期。(4)信用业务:截至目前市场两融余额1.65万亿元(较年初+7.0％,同比+9.0％)。股票质押规模总体维稳,市场总质押市值为3.23万亿元(较年初+0.09)。5)自营业务:参考基金指数情况,中证股票型基金指数4月至今上涨0.20％0.20％,年初至今上涨1.94％1.94％;债券型基金指数4月至今上涨0.26％0.26％,年初至今上涨1.37％1.37％;据此推测券商方向性自营业务有望持续修复。场外业务上,截至今年2月,场外衍生品存续名义本金规模1.80万亿元(同比14.4％14.4％,较年初13.6％13.6％),其中1～2月场外期权新增名义本金规模合计5947亿元(同比+17.3％),互换新增名义本金规模6378亿元(同 比+10.3％)。衍生品交易活跃度总体有所提升,可能是因为到期规模增长导致衍生品存续规模有所下滑。券商板块各项业务景气度大多有明显回复,同比、较年初均有显著增长。考虑到经济基本面持续修复,居民资金持续入市,若市场行情回暖持续,看好二季度券商业绩同比修复。参考市场行情变化,券商板块推荐顺序:兴业证券、方正证券、东方证券、东方财富、中金公司、中信证券、华泰证券、国联证券、广发证券,建议关注东吴证券,红塔证券,指南针,同花顺,财富趋势。

保险本周保险指数上涨3.77％3.77％,跑赢大盘5.22pct。个股表现分化,太保+7.29％,国寿+6.61％,平安+2.75％,新华+1.83％,友邦2.07％。十年期中债国债到期收益率2.83％2.83％,较上周持平。截至本周,上市险企陆续公布2023年一季度保费收入数据。

1)寿险方面,总保费累计增速分别为:太平寿+11.0％,平安寿+5.6％,国寿+3.9％,人保寿+2.3％,新华0.2％0.2％,太保寿2.6％。3月单月总保费同比分别为:太平寿+48.0％,人保寿+22.2％,国寿+10.2％,平安寿+8.1％,太保寿+6.2％,新华0.5％。

除太保寿太平寿单月总保费同比增速较2月分别+26.3pct/+11.3pct,平安寿人保寿新华国寿较2月分别0.2pct/3.0pct/6.7pct/18.7pct。其中,平安寿个人业务与团体业务合计来看,新业务保费收入同比+9.0％,增速较2022年同期+23.9pct;续期业务保费收入同比+4.2％,增速较2022年同期+0.4pct。代理人转型推动新单保费增长,改革效果持续兑现在新业务价值表现上。中国人保寿险及健康险业务合计来看,长险首年保费同比+1.9％(趸交3.2％3.2％,期交首年+12.5％),期交续期+2.0％,短期险+。相较2022年同期,期交首年增速显著上涨,带动新单增速。(2)产险方面,总保费累计增速分别为:太保财+16.8％,人保财+10.2％,平安财+。3月单月总保费同比分别为:太保财+13.8％,人保财+11.7％,平安财+5.9％,太保财人保财平安财单月总保费同比增速较2月分别20.7pct/12.9pct/15.5pct。其中,中国平安车险保费同比+6.2％,增速较去年同期4.2pct;非车险同比+7.9％,增速较去年同期+5.8pct;意健险同比6.6％6.6％,增速较去年同期45.0pct。中国人保车险保费同比+6.5％,非车险中责任险、货运险增速转正,保证险增速大幅提升至26.7％26.7％,农险增速略有所下滑但仍保持高二位数增长((+23.2％)。汽车消费市场情况3月汽车销量环比+24.0％,同比+9.7％,新能 源车销量环比+24.4％,同比+2月份同比+57.3％),新能源车购车补贴政策退坡对需求端造成一定影响。我们预计,寿险方面在后疫情时代线下展业恢复代理人转型产能提升下,新单增速有望加速提升,寿险行业拐点已至;财险方面汽车销量全年有望稳定增长给车险带来积极影响,社会生产恢复、政策性险种也将促进非车险保费增长。资产端方面,经济复苏基调叠加地产政策优化,2022年低基数下有望实现投资端改善。当前各家公司PEV估值为:1.77(友邦H)、0.83(国寿)、0.60(平安)、0.55(太保)、0.39(新华)。建议关注顺序为:太保、国寿、友邦H、平安、新华。

风险提示:经济下行压力加大、创新改革节奏低于预期、利率较大波动。