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信达证券股份有限公司李宏鹏近期对喜临门进行研究并发布了研究报告《上半年线下零售稳健，电商快速发展》，本报告对喜临门给出买入评级，当前股价为24.62元。

喜临门(603008)
事件： 公司 发布半年报， 2023 年上半年实现营业收入 38.05 亿元，同比增长 5.53%，实现归母净利润 2.22 亿元，同比增长 1.20%，实现扣非归母净利润 2.12 亿元，同比增长 2.84%。 单 Q2 实现营业收入 23.37 亿元，同比增长 6.20%，实现归母净利润 1.61 亿元，同比下降 3.06%。
点评：
线下主品牌稳健，电商快速增长，渠道扩展持续推进。 公司 2023 年上半年实现营业收入 38.05 亿元，同比增长 5.53%， 单 Q2 实现营业收入23.37 亿元，同比增长 6.20%。 上半年市场需求仍有不足，行业环境仍面临一定压力。 公司以“强化销售能力、品质管控、降本增效、内控管理和创新” 为经营主轴，业绩稳步增长。 分渠道看， 1）自主品牌零售业务， 2023H1 公司自主品牌零售业务 25.5 亿元，同比+6%， ①自主品牌零售线下业务 17.8 亿元，同比持平（其中喜临门品牌收入 16 亿元，同比+7%）。 公司线下门店仍然保持较快拓展速度， 23H1 公司门店总数 5425 家，较年初净增加 152 家，其中喜临门专卖店 3363 家， 喜眠系列 1503 家， MD 专卖店（含夏图） 559 家； ②自主品牌零售线上业务 6.31 亿元，同比+48%。 2）自主品牌工程业务 23H1 实现收入 1.5亿元，同比+4%。 3） 代加工业务 23H1 实现收入 11 亿元，同比+4%。
毛利率同比、环比提升， 营销费用投入提升，下半年旺季来临费用率有望改善。 1）毛利率方面， 2023 年上半年公司实现毛利率 35.23%，同比+1.34pct。单 Q2 实现毛利率为 37.01%，同比+3.36pct，环比+4.62pct。 2）费用率方面， H1 公司销售、 管理、 研发、 财务费用率分别为 19.55%、 5.66%、 2.11%、 0.04%，同比变动+1.70pct、 +0.44pct、-0.06pct、 -0.62pct。 其中销售费用率增长主要为公司加大线上营销投入， 广告宣传费、网销费用及销售渠道费等费用增加； 管理费用率增长主要为工资、审计咨询及差旅等费用增加。 3）净利率方面， H1 公司归母净利率为 5.93%，同比-0.56pct，扣非归母净利率为 5.57%，同比-0.15pct， 非经常损益主要为政府补助。 Q2 单季度归母净利率为 6.98%，同比-0.89pct，扣非归母净利率为 6.93%，同比-0.20pct。 4）现金流方面， H1 经营活动现金流净额为-1.96 亿元，同比-3.36%， 主要为预收款减少同时采购款支付增加；投资活动现金流净额为-2.45 亿元，同比-21.2%， 主要为工程基建类款项支付增加；筹资活动现金流净额为 4.72亿元，同比+392%， 主要为借款规模增加。
盈利预测与投资评级： 公司作为国内床垫行业龙头企业，近年自主品牌零售业务表现亮眼， 套系化销售拉动客单值提升、子品牌和线上渠道加快拓展，有望带动市场份额持续提升。 我们预计 2023-2025 年归母净利分别为 5.28 亿元、 6.19 亿元、 7.03 亿元， 分别同比+122.5%、 +17.1%、+13.6%，目前股价对应 23 年 PE 为 18x，维持“买入”评级
风险因素： 市场竞争加剧风险、原材料价格上涨风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中金公司樊俊豪研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为48.77%，其预测2023年度归属净利润为盈利5.91亿，根据现价换算的预测PE为16.14。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有16家机构给出评级，买入评级11家，增持评级5家；过去90天内机构目标均价为31.16。